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韦尔股份:A股半导体设计第一龙头,汽车、VRAR和安防CIS

2022-10-23 11:56:25 3049

摘要:韦尔股份并购豪威成为全球领先的CIS厂商,内生外延并举卡位A股半导体设计第一龙头韦尔成立于2007年,2017年上市。公司早期从事半导体设计和分销业务,2014~2018年陆续并购数字电视SoC、射频前端等公司,并于2019年完成对豪威(O...

韦尔股份并购豪威成为全球领先的CIS厂商,内生外延并举卡位A股半导体设计第一龙头

韦尔成立于2007年,2017年上市。公司早期从事半导体设计和分销业务,2014~2018年陆续并购数字电视SoC、射频前端等公司,并于2019年完成对豪威(OV)的收购,切入CIS赛道;2020年并购Synaptics的TDDI业务,外延战略卡位半导体设计龙头公司。豪威是全球领先的CIS提供商,2019年豪威收入约98亿元/14亿美元,全球市占率约为8%,净利润约11亿元。我们预计韦尔股份2020年收入约206亿元/30亿美元,其中OV贡献收入约23亿美元。

CIS行业格局重塑:豪威在2019年突破4800万像素(48M)技术,宣告王者归来CIS(CMOS Image Sensor)是采用CMOS工艺的图像传感器,主要用于摄像头中,起到成像功能。根据Frost&Sullivan,2019年全球CIS出货量约63.6亿颗、市场规模约165.4亿美元,同比增长21.4%和29.0%;2024年全球出货量将达到91.1亿颗,市场规模约238.4亿美元,其中手机、汽车、其它消费电子、安防的市场规模占比约69%、14%、9%和4%。2011年之前,豪威是全球CIS龙头,但在2011年,因工艺及产能不足,豪威被索尼替代失去苹果订单;之后又因为研发落后于索尼三星,市占率逐年下降至行业第三。2019年,豪威发布OV48B,突破48M技术节点,卡位全球第一梯队,宣告王者归来。

手机CIS业务:48M产品之后,豪威的64M产品在手机CIS领域具备极强竞争力

豪威2020年推出3款64M像素产品,其中OV64B为0.7微米制程具有成本优势,且该产品推出时间领先于竞争对手三星,具有先发优势。随着在2021年手机像素由48M向64M切换,公司在1500-4000元中端手机的主摄渗透率有望不断提升。公司主要客户为国内手机大厂,OPPO、VIVO、小米、H公司均为公司大客户,我们预计公司2021年64M出货量将超过8000万颗,贡献2021年主要收入增量。

汽车、VRAR和安防CIS业务成长空间广阔

根据Frost&Sullivan,2024年汽车、其它消费电子和安防市场规模约37、19和8.6亿美元。(1)汽车CIS:2020年OV的汽车CIS收入约2亿美元,全球第二。OV凭借高端产品的技术优势切入中低端市场,未来有望超越安森美,成为汽车CIS全球第一龙头。(2)其它消费电子CIS:OV在全球知名VR大客户获得突破,有望在未来VR/AR的浪潮中深度受益。(3)安防CIS:OV目前在中高端CIS领域,不断抢占索尼的市场份额,在海康、大华中的供货占比也不断提升。

风险提示:64M渗透率不及预期的风险、行业竞争加剧风险。

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